Kapitali eelarvestamine

Avaleht / Kapitali eelarvestamine

Kapitali eelarvestamine (capital budgeting) kujutab endast ühe või mitme investeerimisprojekti väärtuse hindamist või võimalike alternatiivsete investeerimisvõimaluste hulgast parima, suurimat väärtust loova võimaluse väljaselgitamist. Investeerimisprojekti hinnatakse enamasti kõigi projekti positiivsete ja negatiivsete rahavoogude nüüdisväärtuse leidmise ehk diskonteerimise abil, st leitakse projekti nüüdispuhasväärtus (NPV).

Kuigi positiivne NPV on investeerimisprojektide hindamisel kõige sobivamaks ja levinumaks kriteeriumiks, tasub tutvuda ka alternatiivsete investeerimisprojektide hindamise meetoditega. Enimkasutatud hindamismeetodid on järgmised:

1. tasuvusaeg (payback period);
2. diskonteeritud tasuvusaeg (discounted payback period);
3. keskmine arvestuslik tulusus (average accounting return - AAR; accounting rate of return - ARR);
4. nüüdispuhasväärtus (net present value - NPV);
5. sisemine tasuvusmäär (internal rate of return - IRR);
6. modifitseeritud sisemine tasuvusmäär (modified internal rate of return - MIRR);
7. kasumiindeks (profitability index - PI);
8. samaväärne aastane kulu (equivalent annual cost - EAC).

Kuidas meetodite vahel valida?

Kui eesmärk on hinnata, kas projekt suurendab ettevõtte väärtust, siis on enamasti kõige tugevam otsustuskriteerium NPV. Kui on vaja võrrelda projektide tootlust protsendina, kasutatakse sageli IRR-i. Kui ettevõttel on kapitalipiirang ja tuleb valida mitme positiivse NPV-ga projekti vahel, võib abi olla kasumiindeksist. Kui projektidel on erinev eluiga ja need täidavad sarnast funktsiooni, kasutatakse sageli EAC-d.

Tasuvusaeg ja diskonteeritud tasuvusaeg on praktilised abimeetodid, kuid üksnes nende põhjal ei peaks lõplikku otsust tegema, sest need ei näita projekti koguväärtust sama hästi kui NPV.

Miks on diskontomäär oluline?

Kapitali eelarvestamise tulemused sõltuvad suurel määral valitud diskontomäärast. Praktikas kasutatakse selleks sageli kapitali kaalutud keskmist hinda (WACC), sest see peegeldab ettevõtte finantseerijate nõutavat tootlust. Mida kõrgem on diskontomäär, seda väiksemaks muutub tulevaste rahavoogude nüüdisväärtus.

Korduma kippuvad küsimused

Miks peetakse NPV-d tavaliselt parimaks investeerimisotsuse mõõdikuks?

Sest NPV näitab otse, kui palju projekt ettevõtte väärtust suurendab või vähendab. See arvestab nii raha ajaväärtust kui ka kõiki projekti rahavooge kogu eluea jooksul.

Kas kõrgeim IRR tähendab alati parimat projekti?

Mitte alati. IRR võib anda eksitava pildi, kui projektide maht, rahavoogude ajastus või kestus on väga erinev. Sellistes olukordades annab NPV tavaliselt usaldusväärsema otsuse aluse.

Vaata ka:

• Nüüdispuhasväärtus (NPV)
• Sisemine tasuvusmäär (IRR)
• Kapitali kaalutud keskmine hind (WACC)
• Tasuvusaeg
• Diskonteeritud tasuvusaeg